"Te groot om te falen": de hele Amerikaanse particuliere sector vertrouwt op reddingsmaatregelen van het EOF

Tijdens de financiële crisis van 2008 werden Wall Street-banken en andere grote financiële instellingen als "te groot om te falen" beschouwd. Door de door de pandemie veroorzaakte crisis is deze elitestatus uitgebreid tot een aanzienlijk deel van de Amerikaanse particuliere sector.

In een poging de economische klap van het coronavirus te verminderen, heeft de regering haar financiële vangnet uitgebreid - van strategisch gevoelige bedrijven tot hele industrieën, zoals energie en luchtvaartmaatschappijen, tot de markt voor bedrijfsobligaties.

'Het' te groot om te falen 'dat voor banken bestond, is nu uitgebreid naar veel andere bedrijven', zegt Luigi Zingales, een hoogleraar financiën aan de Universiteit van Chicago, die lang de interactie tussen overheid, regelgeving en de particuliere sector heeft bestudeerd.

Tien jaar geleden speelde de Federal Reserve een belangrijke rol bij het voorkomen van een faillissement van het banksysteem. Deze keer zijn de aandelen van de Fed veel uitgebreider en hebben ze in wezen hele financiële markten ondersteund met hun bodemloze vermogen om activa te kopen met nieuw gecreëerd geld.

Jerome H. Powell, voorzitter van de Fed, gaf aan dat de centrale bank dit zal blijven doen. Maandag sloot de aandelenmarkt 3,2%, gedeeltelijk versterkt door opmerkingen van Powell, die zei dat "er echt geen limiet is" aan wat de centrale bank zou kunnen doen met haar noodleningen. .

'Het enige dat ik absoluut kan garanderen, is dat de Federal Reserve al het mogelijke zal doen om de mensen die we dienen te steunen', zei Powell zondag tijdens een televisie-interview.

Hoop op een vaccin

De markt was maandag ook instabiel nadat Moderna, de maker van een potentieel coronavirusvaccin, gunstige resultaten behaalde in een eerste test.

Hoewel de Fed zegt dat ze niet probeert de aandelenkoersen op peil te houden, heeft de markt zich met ongeveer 30% hersteld sinds de instelling haar gigantische programma startte om biljoenen dollars op de financiële markten te injecteren. Hij kocht miljarden dollars aan Amerikaanse staatsobligaties en door de overheid verzekerde hypotheekobligaties, waardoor de prijzen op die obligaties hoog bleven en de rentevoeten stijgen, die de andere kant opgaan.

De Fed kondigde onlangs ook aan dat het zou beginnen met het kopen van op de beurs verhandelde fondsen met een gediversifieerde portefeuille, die een groot deel van de markt voor bedrijfsobligaties van meer dan $ 9 biljoen vertegenwoordigen, en dat het direct in de nabije toekomst bedrijfsobligaties zou gaan kopen. Aangezien deze obligaties de basis vormen voor nieuwe leningen, vermindert dit de kosten van het werven van fondsen voor bedrijven die de obligatiemarkten verkennen.

"In deze cyclus is het geen specifieke instelling die te groot is om te falen - het is de investment-grade obligatiemarkt die te groot is om te falen", aldus Scott Minerd, global investment director bij Guggenheim Partners, die meer dan $ 200 miljard onder beheer heeft , schreef een recent klantenbericht.

De regering heeft ook enorme bedragen toegewezen aan bepaalde industrieën. Luchtvaartmaatschappijen zouden ongeveer $ 50 miljard aan leningen en bijstand kunnen ontvangen onder de CARES-wet van $ 2 biljoen. De wet legde ongeveer 17 miljard dollar vrij "voor bedrijven die cruciaal zijn voor het handhaven van de nationale veiligheid", een pot die algemeen wordt beschouwd als bestemd voor de ruimtevaart en de militaire reus Boeing, die vocht voordat het coronavirus de vliegreizen stopte. (Nieuws van de achterkant hielp Boeing om te voorkomen dat hij geld van de overheid ontving, omdat investeerders meer vertrouwen hadden in het lenen van geld op de obligatiemarkten.)

Dit type overheidsmaatregelen wekt sterke gevoelens op, vooral bij degenen die beweren dat de discipline van zinken of zwemmen in markten die opereren zonder overheidssteun leidt tot een sterkere en meer dynamische economie. Betrokkenheid van de overheid dreigt een generatie van zombiebedrijven te creëren die te zwak zijn om te slagen zonder de hulp van Uncle Sam, stelt het argument, en verstoort het proces van vernietiging en innovatie dat kapitalistische economieën productief maakt.

Het zou zelfs kunnen zijn. Maar voor investeerders zijn deze punten grotendeels irrelevant. Hulp, stops of vangnetten zijn een realiteit. Dit suggereert dat de conventioneel aanvaarde investeringsregels veranderen. Beleggers die verwachten dat markten het dogma van de vrije markt zullen volgen, zullen binnenkort in de war raken door prijsbewegingen.

Gebrek aan groei en waarde

De recente stijging van de S&P 500 lijkt steeds verder af te staan ​​van wat algemeen wordt beschouwd als de belangrijkste factoren voor aandelenkoersen, bedrijfswinsten en economische groei. Maar de grap is logisch als beleggers verantwoordelijk zijn voor de biljoenen dollars die de Fed de afgelopen maanden heeft gecreëerd en op financiële markten heeft geïnjecteerd, waarvan sommige uiteindelijk zijn overgestapt op aandelen.

Dit betekent niet dat de grote steun alleen investeerders zal helpen. Overheidssteun komt immers meestal met veel politieke voorwaarden.

Nadat de financiële crisis van 2008 leidde tot reddingsoperaties voor grote delen van de financiële sector, beperkte een nieuwe regelgeving de mogelijkheid van banken om grote risico's te nemen en de winst te maximaliseren. Dit beschermde belastingbetalers, maar overstemde de rendementen op financiële aandelen.

Zingales zei dat deze keer de regelgeving de terugkoop van aandelen zou kunnen beperken, die de afgelopen jaren is toegenomen en de aandelenkoersen heeft ondersteund. In de afgelopen tien jaar zijn Amerikaanse bedrijven naar voren gekomen als de grootste netto-kopers van de aandelenmarkt, die een cruciale vraag naar aandelen vormen. Door de terugkoop is ook het aanbod van aandelen die door andere investeerders kunnen worden gekocht, verminderd. En omdat beleggers over het algemeen aandelen waarderen op basis van de winst per aandeel, kunt u door het verminderen van het aantal aandelen gemakkelijk de groeicijfers per aandeel hoog genoeg houden om investeerders aan te trekken.

De toename van de terugkoop heeft de afgelopen jaren veel kritiek gekregen, vooral van politiek links. Maar Zingales zei dat hij tot voor kort niet veel sympathie toonde voor deze zorgen.

Nu de regering aantoont dat zij bereid is het voortbestaan ​​van sommige bedrijven te garanderen, zijn de terugkoop van aandelen niet langer een kwestie die de onderneming en haar aandeelhouders bezighoudt, vooral als dezelfde bedrijven die grote bedragen aan terugkoop hebben uitgegeven, zich tot belastingbetalers wenden om te verkrijgen het helpt als het moeilijk is.

Zo heeft Boeing, die de regering met miljarden steun wilde steunen, tussen 35 en 2015 ongeveer $ 2019 miljard uitgegeven om zijn aandelen in te kopen.

'Als je denkt aan zaken als Boeing, is dat nogal problematisch', zei Zingales.

Bron: De NY Times // Afbeelding credits: Johannes Eisele / Agence France-Presse - Getty Images

0 0 stemmen
Artikelbeoordeling
INSCHRIJVEN
Melden van
gast

Deze site gebruikt Akismet om spam te verminderen. Ontdek hoe uw feedbackgegevens worden verwerkt.

0 Reacties
Inline feedbacks
Bekijk alle reacties